山西自考网资料下载《金融理论与实务》第七章 资本市场2
二、债券流通市场
债券流通市场是指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。
（一）债券流通市场的组织形式
1.场内交易市场——证券交易所
证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场。场内交易市场是债券流通市场较为规范的形式。
债券投资者要进入证券交易所参与债券交易，必须遵循证券交易所制定的交易程序：开户、委托、成交、交割、过户。
（1）开户：是指债券投资者选择一家可靠的证券公司，与其订立开户合同，并在该公司开立账户。账户包括资金账户和证券账户。资金账户用来记载和反映投资者买卖证券的货币收付和结存余额；证券账户用来记载投资者所持有证券的种类、数量和相应的变动情况。
（2）委托：即投资者委托证券公司代为买卖债券。
（3）成交：证券交易所交易系统接受申报后，要根据订单的成交规则进行撮合配对。债券成交遵循“价格优先，时间优先，客户委托优先”等原则。价格优先是指证券公司按照交易最有利于投资委托人的利益的价格买进或卖出债券；时间优先就是要求在以相同的价格申报时，应该与最早报出该价格的一方成交；客户委托优先主要是要求证券公司在自营买卖和代理买卖之间，优先进行代理买卖。
（4）交割：债券交易成交后，债券由卖方交给买方，价款由买方交给卖方即为交割。在证券交易所交易的债券，按照交割日期的不同，可分为当日交割、普通日交割、约定日交割三种。如上海证券交易所规定，当日交割是在买卖成交当天办理券款交割手续。普通日交割是买卖成交后的第四个营业日办理券款交割手续；约定日交割是买卖成交后的15日内，买卖双方约定某一日进行券款交割。
（5）过户：将债券的所有权从一个所有者名下转移到另一个所有者名下。
2.场外交易市场
场外交易市场是指在证券交易所以外进行债券交易的市场。柜台市场是场外交易市场的重要组成部分。此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通信手段形成的市场等。
（二）债券的交易价格
债券的交易价格是指债券在流通市场买卖的价格，债券的交易价格反映在行情表上主要有开盘价、最新价、最高价、最低价、收盘价等。一天的交易中，最高的成交价为最高价、最低的成交价为最低价；当天开市的第一笔交易价为开盘价，闭市前的最后一笔成交价为收盘价。交易价格的高低从理论上讲，与债券的票面额、票面利率、市场利率、偿还期有关。计算其交易价格的理论公式为：
因为票面额、票面利率、偿还期在债券发行时就被确定了，所以市场利率的变动是引起债券价格波动最关键的因素。
当然，现实市场交易中债券的实际交易价格还与债券的供求状况、人们对未来通货膨胀率和货币政策的预期等因素有关。
（三）债券收益率的衡量指标
一般情况下，衡量债券收益率的指标有：名义收益率、现时收益率、持有期收益率和到期收益率。
1.名义收益率：即为债券的票面收益率，是债券的票面年收益与票面额的比率。它是衡量债券收益最简单的一个指标。
计算公式为：名义收益率=票面年利息÷票面额×100%
例7-1
假设某一债券的票面额为100元，5年偿还期，年息6元，则该债券的名义收益率为6%。
『正确答案』名义收益率=票面年利息÷票面额×100%=6÷100×100%=6%
2.现时收益率：即为债券的票面年收益与当期市场价格的比率。
计算公式为：现时收益率=票面年利息÷当期市场价格×100%
若例7-1中债券的市场价格为105元，则该债券的现时收益为5.71%。
『正确答案』
现时收益率=票面年利息÷当期市场价格×100%=6÷105×100%=5.71%
现时收益率只是部分反映了债券的收益，因为它只考虑了利益收益，而没有考虑当期买入价格与未来卖出价格之间的差异，即没有考虑资本利得或资本利失。
3.持有期收益率
即指从买入债券到卖出债券之间所获得的收益率。
计算公式为：持有期收益率=[（卖出价-买入价）÷持有年数+票面年利息]÷买入价格×100%
若例7-1中，投资者以105元价格买入了面额为100元的债券，假设其持有到期，则他只能收回100元的本金额，造成5元的资本流失。如果他是在债券发行后一年买入的，那么，他4年的资本利失为5元，平均到每年为5÷4=1.25元。将资本利失与票面年利息收入一同考虑，可得出债券的持有期收益率为（6-1.25）÷105×100%=4.52%
『正确答案』
企业参与货币市场的交易活动主要的目的有两个：
一是为了及时、低成本地筹集大规模的短期资金。二是为了使得暂时闲置的流动资金实现收益。
即采用复利法计算的以当期市场价格买入债券持有到期能够获得的收益率，是衡量债券收益率最重要的指标。